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Estaréis de acuerdo conmigo en que todo parece lo mismo en todas partes, y eso no es porque lo diga yo, sino alguien con mucha más academia como suscribía Jimena Marcos (1) el otro día en un artículo brillante, cuya lectura recomiendo. Las caras de Instagram (2), los cafés de especialidades (3) en tantas capitales del mundo, las mismas construcciones en blanco y negro por tantos países distintos; individuos que solo interactúen con afines(¿?) en pensamiento, marcas… lo que se conoce como homofilia algorítmica (4).
Pues bien, el mercado financiero tampoco es indiferente a esta situación. Las carteras de los inversores presentaban una exposición nunca vista al mercado americano al cierre del ejercicio pasado. Todos se encontraban abducidos por la idea de Make América Great Again (MAGA) y su gran relator Donald Trump.
Bastaron algunas potenciales sorpresas positivas, como señalábamos en nuestra carta anterior -posible acuerdo de paz en Ucrania, compromiso firme en materia de política fiscal de Alemania tras las elecciones y la inesperada aparición de un modelo de inteligencia artificial DeepSeek comparable a los líderes del mercado y a un coste mucho menor en China-, para que las bolsas de Europa y China hayan tenido los mejores comportamientos mundiales. La actitud de Trump, sus formas y su comportamiento imperialista, también han contribuido a ampliar ese diferencial positivo de ambos mercados sobre la bolsa americana.
Nuestras posiciones en renta variable estaban centradas en Europa, en valores afectados positivamente por el giro de la política fiscal alemana y la posible paz en Ucrania. También nos gustaba China y un valor como Alibaba. Una adecuada selección de valores, nuestra sobreponderación en telecomunicaciones, eléctricas, bancos industriales e infraponderación clara en tecnología, explican nuestros resultados.
En nuestras carteras de renta fija, hemos jugado tácticamente con la duración a lo largo del trimestre. Seguimos mostrando cautela en bonos corporativos por los bajos spreads de crédito, tanto en Investment Grade como en High Yield. Hemos sido alcistas con el euro y esto nos ha aportado un Alfa adicional a las carteras. Gracias a estos posicionamientos, nuestros fondos han tenido unos resultados positivos, situándose entre los mejores de su categoría y traduciéndose en una mejora en los rating de fondos de Morningstar.
Y que podemos esperar en el segundo trimestre. La guerra arancelaria ha traído una gran volatilidad al mercado que debemos de aprovechar aumentando los pesos en renta variable. Es probable que el outperformance de Europa y China tenga una pausa que nosotros aprovecharemos para rebalancear las carteras hacia lo que ahora todo el mundo teme USA y tecnología. No debemos de olvidar que USA y Europa tienen muchos elementos comunes empezando por la religión y es cuestión de tiempo –esperemos poco- que se alcancen acuerdos. Trump es sobretodo un negociador y los mercados financieros una línea roja que no conviene traspasar
Todos nuestros fondos han tenido un comportamiento positivo el primer trimestre. Pueden consultarse las rentabilidades de los fondos en www.loretoinversiones.com
LORETO INVERSIONES SGIIC
Abril 2025
1 https://elpais.com/ideas/2025-03-16/por-que-todo-parece-lo-mismo-en-todas-partes.html
2 The Age of Instagram Face | The New Yorker
3 Helena Poncini: ¿Qué es exactamente el café de especialidad? VQT – BLOG: MENTES
LUCIDASUN LAPIZ, UN PAPEL Y UNA IDEA
4 La homofilia: un principio activo en la estructura de las redes sociales – Blog de Fernando