Actualidad

VERANO CALIENTE

“Hace calor, hace calor” como repetía insistentemente la letra de una canción de mis años mozos y no solo por las elevadísimas temperaturas que están marcando los termómetros en estas últimas semanas, sino también en lo que atañe al comportamiento de los mercados financieros que parece auguran un mes de agosto tórrido y un septiembre ni mucho menos otoñal.

Centrándonos en los mercados, el balance del primer semestre no ha podido ser peor. Todos ellos, a excepción del petrolero se han comportado de forma muy negativa. La caída semestral de los activos financieros, ajustada por la inflación es la mayor del último siglo incluso por encima del desplome de los años 70 y 80s. La razón, una inflación desbocada, cuyas razones todos de sobra conocemos: la guerra de Ucrania; las rupturas en las cadenas de suministros debido a la Covid; políticas monetarias que se han demostrado excesivamente laxas.

Tras esta exposición de motivos que muchos podrían considerar casi apocalíptica nos surge a todos la pregunta del millón. ¿Y cuándo revertirá esta situación? Pues bien queridos amigos, la respuesta si bien no está en el viento como cantaba el maestro Dylan, sí la podemos hallar cada vez más cerca de lo que parece tal y como apuntan algunos indicadores: la caída del precio del petróleo; las bajadas de precios de las materias primas incluidas las agrícolas y las expectativas de inflación de largo plazo cayendo.

¿Y las casas de bolsa, qué opinan? Con muchas incertidumbres en el horizonte – el posible corte de suministro de gas por parte de Rusia en Europa; el elevado riesgo de recesión…- la comunidad inversora se muestra altamente dividida y las estimaciones de los estrategas para el fin del año muestran la mayor disparidad¹ de los últimas décadas. Se podría decir que evidencian un sesgo más negativo hacia las acciones y un mejor tono en los bonos.

¿Y el mercado, hacia dónde apunta?

En renta fija, el primer semestre ha tenido caídas medias en torno al 12% con pérdidas significativas en soberanos y crédito. Pero en las últimas semanas, a malos datos de inflación, los bonos “soberanos” han ganado posiciones. ¿Estaremos ya muy cercanos del pico de inflación? Todo parece indicar que sí y así estamos reorientando las carteras.

Y en los índices bursátiles las caídas semestrales se acercan al 20%. Si en la primera parte del año ha pesado en las bolsas la inflación, son los riesgos de desaceleración y recesión los que hacen que la comunidad inversora se muestre más cauta. La historia nos enseña que una suave recesión genera caídas en los índices superiores al 20% y ahí es donde estamos. Caídas adicionales en bolsa son para incrementar posiciones y, en particular, en compañías de calidad y crecimiento más resistentes a la desaceleración de beneficios y eso es lo que haremos.

Nuestros fondos, al igual que el resto, se encuentran en estos momentos en negativo. Si bien, mejor situados frente a competidores y por encima de sus índices de referencia. El final del tercer trimestre, suele ser un momento de inflexión y cambio de tendencia en los mercados. ¿Qué dirían los mercados si hay una caída de la inflación o un cambio de sesgo en las políticas monetarios o una confirmación de que China sale de recesión? Ciertamente, cambiarían de dirección y cada día estamos más cerca.

Una reflexión final, los activos listados acciones, bonos, crédito ofrecen valoraciones atractivas en especial cuando se les compara con activos líquidos o no listados. En los momentos de crisis – financiera, económica…- son los primeros que corrigen y esta vez no es la excepción. A este respecto no son de extrañar, las palabras recientes del legendario inversor Howard Marks², “el momento ha llegado para conseguir gangas“ en especial en el mercado de crédito. Y yo añadiría con permiso del reputado inversor que en los mercados de acciones, una vez deflactadas las burbujas de las que hemos hablado en anteriores cartas trimestrales³, comienza el tiempo de analizar aquellas acciones tecnológicas que vivieron un gran esplendor en 2020 y que terminaron pinchando. Quien no querría comprar veinte años después el Amazon de octubre de 2002.

Queridos amigos, un verano más, el equipo de inversiones da inicio a sus vacaciones con la promesa de volver; con el compromiso de seguir dejándonos la piel por ese trabajo que nos apasiona, pero que necesita de un descanso para poder retomar la recta final del año con energía renovada. Eso sí, meteremos en nuestros equipajes los cuadernos de vacaciones Santillana.

José Luis García Muelas

Director de Inversiones. Loreto Inversiones SGIIC

En un año 2022 muy turbulento tanto en renta variable como en renta fija y con un panorama económico complicado, una gestión activa y dinámica adquiere cada vez más importancia para cuidar de los ahorros de los inversores. En este contexto, la gestión especializada e independiente de Loreto Inversiones ha permitido mantener sus fondos entre los mejores de su categoría, demostrando la eficacia de su estrategia.

En concreto, el Loreto Premium Renta Fija Mixta, FI se sitúa en el primer cuartil de su categoría en los primeros 6 meses del año y Loreto Premium Global, FI y Loreto Premium Renta Variable Mixta, FI, alcanzan el segundo cuartil en el mismo periodo.

Tanto las bolsas mundiales como la renta fija han sufrido fuertes caídas en el primer semestre del año, al tiempo que se elevaban los niveles de volatilidad. Durante estos meses, desde el departamento de Inversiones se ha mantenido la calma y realizado un fuerte trabajo de protección y análisis. Siguiendo nuestra propia filosofía y estrategia, en estos momentos contamos con una fuerte posición de tesorería (liquidez), evitando sobreexponernos, a la espera del momento adecuado para volver a invertir, principalmente en aquellos sectores que puedan beneficiarse del momento del ciclo económico.

La historia demuestra que en mercados bajistas y volátiles la mejor opción para el inversor es mantener la calma y la tranquilidad, evitando tomar decisiones precipitadas que pueden tener un coste muy elevado en el largo plazo para el inversor.

Recientemente se celebró en Madrid (Expansión) la ceremonia de entrega de los premios SpainCap (antes ASCRI), a las mejores actuaciones en Venture Capital y Private Equity en España. Como todos los años, Loreto Inversiones participa como miembro del jurado por medio de José Luis García Muelas, nuestro director de inversiones.

Unos galardones, los de la asociación de capital riesgo, que buscan reconocer las operaciones más relevantes del año en venture capital y private equity,  siempre enmarcados en esa labor y contribución fundamental que el capital privado, por ejemplo a través de entidades como el grupo Loreto, presta al progreso de las compañías y economía españolas.

Cómo añadir un acceso directo a una web en la pantalla de inicio en iOS y Android.

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A continuación te explicamos como, en dos pasos, podrás configurar un acceso directo a una web, en este caso de Loreto Inversiones, en la pantalla principal de tu móvil como si se tratase de una app. Gana en inmediatez y facilidad para consultar y operar con Loreto Inversiones.  

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Amigos lectores:

Uno de los riesgos geopolíticos que planteábamos para este año, por desgracia se ha materializado en el peor de sus escenarios. El conflicto bélico entre Ucrania y Rusia esperamos que cause el menor daño posible de vidas humanas, pero como en toda guerra solo conocemos cuando empieza.

Desde un punto de vista económico, Rusia y Ucrania representan una parte muy pequeña del PIB mundial, pero juegan un papel muy relevante en los mercados de exportación de materias primas energéticas y agrícolas. La consecuencia: todas las previsiones de inflación de inicio de año se han ido al traste. No le faltaba razón a Antonio Lorenzo, director financiero de Repsol cuando hace un años decía “si quieres estimar la inflación sólo tienes que ver lo que hace y hará el precio del petróleo“. Lo que no decía era lo imprevisible e impredecible que era estimar el precio del crudo por la propias peculiaridades de su fijación de precios.

Pues bien, ese “cirrocúmulo o estanflación que se atisbaba en lontananza” en nuestra carta de octubre ha descargado su tormenta perfecta con la guerra. Ante esta situación, los bancos centrales han dado un paso al frente y especialmente en EEUU han iniciado un endurecimiento de la política monetaria que previsiblemente corregirá parte de la inflación, y en particular, la derivada por la demanda. Y por el lado de la llamada inflación de costes, es la evolución de la guerra la que marcará los precios de las materias primas… ¿Cuándo se firma un acuerdo de Paz? es la pregunta que nos hacemos.

Todo esto se ha traducido en los mercados financieros en un comportamiento negativo de la renta variable. Si la primera guerra del golfo pérsico en el año 1990 nos sirviese como ejemplo, ya habríamos visto los mínimos bursátiles y la recuperación de los mercados sería, lenta y gradual. Pero las subidas de tipos en EEUU y la reducción de los balances de los bancos centrales añaden incertidumbre a este escenario. A la Reserva Federal FED -como a un piloto aterrizando en medio de una tormenta- le toca desacelerar la economía y hacerlo de forma suave sin provocar una recesión. Este es el reto. Pero si hay un mercado que ha sufrido volatilidad y rentabilidades trimestrales negativas históricas, ha sido la renta fija. No en vano es el activo que más teme la inflación. No creemos que estemos en un escenario de inflación similar a los años 70 por varias razones: el peso de la energía en la contribución al crecimiento económico es menor hoy en día; no vemos al dólar devaluándose de forma significativa y en especial contra el oro y los endeudamientos de los países hoy muchos más altos, ponen un techo significativamente más bajo a la subida de tipos de interés.

Hemos empezado a incrementar duración en las carteras pues a la inflación le sucede la desinflación y más si los tipos de interés naturales no hubiesen subido tras la pandemia pues el mayor gasto fiscal se ha ido a lo social.

Nuestras carteras han tenido un comportamiento mejor que sus índices de referencia en este trimestre. Creemos que estamos cerca de que la inflación toque techo con permiso de Putin. Esto, unido a que la Fed no terminará subiendo los tipos tal y como los mercados descuentan, hará que los mismos recuperen el terreno perdido. Hacia esta tesis de inversión estamos orientando las carteras, con apuestas defensivas por un lado y valores de calidad con crecimiento. Todo ello en un mercado que a corto plazo presenta mucha volatilidad.

Una reflexión final: las ganancias de competitividad de la economía española de la última década tienen un enemigo en la inflación y más si esta se deriva de la energía. Todos salimos perdiendo, empresas, trabajadores, jubilados… Se habla de pérdidas de los salarios reales; riesgo de efectos de inflación de segunda ronda; de propuestas de pacto de rentas … Y aunque no sea el bálsamo de fierabrás que todo lo cura hay un instrumento antiinflacionista “planes de pensiones empresariales” que bien podrían incorporarse a las negociaciones colectivas. ¿Habrá llegado su momento?

Los fondos mixtos de Loreto Inversiones cierran 2021 con rentabilidades superiores a la media de sus comparables 

• Loreto Premium Renta Variable Mixta, FI, logra una rentabilidad del 7,44% y Loreto Premium Global, FI, del 5,86%, mientras que Loreto Premium Renta Fija Mixta, FI, se anotó un 2,60%

• Las cifras demuestran que los fondos de inversión han finalizado en positivo todos los ejercicios de sus tres años de vida

• Además, el Plan de Pensiones Individual Loreto Optima, cuya cartera gestiona Loreto Inversiones, se sitúa en el top 5 en cuanto a rentabilidades a 15 años

• La sociedad finalizó 2021 con un patrimonio bajo gestión de 281 millones de euros, un incremento del 43,8% respecto al cierre de 2020, según datos de Inverco.

Loreto Inversiones, SGIIC, S.A.U. cerró el 2021 con todos sus fondos de inversión ofreciendo rentabilidades positivas, por tercer año consecutivo.

En concreto, Loreto Premium Renta Variable Mixta, FI, obtuvo una rentabilidad del 7,44% en los doce meses de 2021, por encima de la media ponderada de los fondos de su categoría, que se situó en el 6,94%.

En el caso de Loreto Premium Global, FI, la revalorización ha sido del 5,86%. Por su parte, Loreto Premium Renta Fija Mixta, FI registró una rentabilidad del 2,60%, superior a la media de los fondos de su categoría, que alcanzó el 1,96%.

Estas cifras constatan que todos los fondos de inversión han finalizado en positivo todos los ejercicios. De hecho, las rentabilidades obtenidas a cierre de 2021 son similares a las obtenidas en 2019, previo al inicio de la pandemia, y apuntalan, por tanto, la positiva trayectoria de los fondos en los tres años de vida de Loreto Inversiones. Así, Loreto Premium Renta Variable Mixta, FI y Loreto Premium Global, FI acumulan una rentabilidad cercana al 12%: 11,61% y 11,45%, respectivamente.

La buena gestión de las carteras tiene asimismo su reflejo en la buena marcha del plan de pensión individual de la matriz, Loreto Mutua. El Plan Loreto Óptima⁽¹⁾ se sitúa en el top 5 de los productos de su categoría (Renta Fija Mixta) en cuanto a rentabilidades a 15 años, al ofrecer un 2,88%, por encima además de la media de sus comparables, que alcanza el 1,2%.

De cara a 2022, desde Loreto Inversiones “esperamos un año de rentabilidades positivas para la renta variable, de dígito simple, aunque tenemos muy presente que hay factores de riesgo que podrían aumentar la volatilidad” indica José Luis García Muelas, CIO de Loreto Inversiones, quien explica que “los principales desafíos pasan por un error de política monetaria, ya que una subida de tipos excesiva podría provocar riesgos en el mercado; y tampoco nos podemos olvidar de China o los factores geopolíticos”.

Información adicional*

Rentabilidades de los últimos 5 años:

Fuente: Loreto Inversiones, SGIIC, S.A.U.

Rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros.

Los gastos corrientes ya están incluidos en el cálculo de la rentabilidad.

La rentabilidad indicada para los fondos de inversión corresponde a la clase minorista

Consulte la documentación legal de los fondos de inversión en www.loretoinversiones.com y la del fondo de pensiones en www.loretomutua.com

2022: La guerra de Corea y muchas METAs

Amigos lectores:

En las últimas semanas la INFLACION ha sido el gran titular de todos los medios de comunicación económicos del país. Pues bien, si entendemos ésta como el nivel de precios de consumo, hemos empezado el año con la inflación disparada a máximos de 40 años. Cuando estudiaba aprendí que la inflación era un fenómeno monetario de comportamiento no lineal y este año es un claro ejemplo de ello. En EEUU, incrementos de precios de un año a otro tan elevados, solo se han vivido en  momentos del siglo anterior que tenían en común a la situación actual la palabra “guerra”: la guerra de Vietnam y la de Corea[1].

¿Y qué nos dicen los mercados financieros de la inflación? Tal y como se están moviendo evidencian descontar una inflación más alta y duradera en el tiempo, aunque hace un mes estos mismos pronosticaban lo contrario. En definitiva, hay argumentos tan válidos que defienden la transitoriedad como la permanencia de la inflación en el tiempo y eso se traduce en el mercado en un aumento de la volatilidad.

¿Y si me preguntan qué pienso? Les diré que en nuestra profesión tenemos la inclinación  de hacer previsiones basadas en las tendencias recientes y aplicar esa metodología, a veces,  nos impide ver que la caída de la inflación al igual que la subida también puede ser abrupta y la guerra de Corea es un buen ejemplo. Argumentos como que gran parte de la política fiscal ha ido a compensar la caída de rentas de particulares y empresas y que en esta “guerra” afortunadamente no ha habido destrucción de capacidad productiva apoyarían importantes caídas de la inflación pero  como  recientemente señalaba en una entrevista[2], quien tiene  el papel  clave para la inflación y como no para los mercados es y serán los  bancos centrales que con su actuación podrían alargar o precipitar la caída de la misma.

En este contexto, los mercados de renta variable terminan el año con subidas importantes que se cristalizaron en su mayoría en la primera mitad de año, en grandes valores de calidad y crecimiento destacando el sector tecnológico y bancario. Nuestras previsiones para el año que empieza es que la renta variable genere retornos positivos si bien con una mayor volatilidad consecuencia del proceso de normalización monetaria en EEUU. Esperamos un mejor retorno en bolsas europeas por su componente de valor y ciclicidad. Finalmente, nuestra apuesta en mercados emergentes es China por su impulso monetario y fiscal.

Los mercados de renta fija han sufrido ligeras caídas en el año que se están acrecentando al inicio de este mes. La duración en nuestras carteras es muy corta e iremos aumentándola paulatinamente conforme suban los tipos. En cuanto al dólar creemos que en algún momento iniciara una tendencia descendente con mayor probabilidad en el segundo semestre.

Nuestras carteras han mantenido un tono positivo a lo largo del año. En este mes de enero nuestras apuestas han empezado a dar sus frutos y deseamos que así continúe. Este año se caracterizará por la VOLATILIDAD en el que unas veces la bolsa y otras el bono darán el retorno y el producto que mejor se puede adaptar será la gama de mixtos.

Sin más desearle salud y lo mejor en este año que comienza.

Una observación final: el METAVERSO y la realidad virtual están a la vuelta de la esquina. Decía John Lennon que “la vida es lo que te pasa mientras estas ocupado haciendo otros planes”. Pasaremos un tercio de nuestras vidas durmiendo, otro trabajando y ese último tercio “haciendo otros planes o soñando despierto”  lo sustituiremos por la realidad virtual. Mientras escribo esta carta me viene a recuerdo la visionaria conversación sobre realidad virtual  y  el futuro del comportamiento humano que mantuve con el malogrado estratega Tobías Levkovich[3] en su visita a Madrid hace unos años tras haber él probado las gafas (por cierto, el regalo estrella de las pasadas navidades en EEUU). Por desgracia, no podré contrastar con él pero yo diría que el METAVERSO es deflacionista.

José Luis García Muelas

Director de Inversiones. Loreto Inversiones SGIIC

[1] https://www.eleconomista.es/economia/noticias/11099665/03/21/Una-historia-de-inflacion-EEUU-debe-mirar-a-la-Guerra-de-Corea-y-no-a-la-de-Vietnam.html

[2] https://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/11542583/12/21/Jose-Luis-Garcia-Muelas-Loreto-Inversiones-Una-subida-de-tipos-excesiva-es-el-mayor-peligro-para-2022.html

[3] https://www.bloombergquint.com/business/citigroup-s-levkovich-dies-was-struck-by-car-on-long-island

Nuestro director de inversiones, José Luis García Muelas, ha sido entrevistado por el diario financiero El Economista.

Bajo un titular acerca de una posible subida excesiva de tipos, José Luis y el área de bolsa, mercados y cotizaciones del diario han mantenido una interesante charla, entre otros asuntos, acerca de la inflación y el papel de los bancos centrales, la renta fija y los principales riesgos para el 2022.

Con su habitual moderación y sensatez, nuestro director de inversiones, si bien espera un año de rentabilidades positivas para la renta variable, no deja de considerar los posibles riesgos que podrían afectar a la volatilidad. De manera sucinta, sobre la inflación, José Luis ve improbables los efectos de segunda ronda en Europa, suscribiendo la tesis del BCE de que va ser más transitoria. Y en la perspectiva inversora, se abre a otras opciones de cartera, valorando la tendencia actual de sustituir activos de renta fija por inversión alternativa.

Enlace a la entrevista  de EL ECONOMISTA

Los fondos mixtos de Loreto Inversiones duplican hasta septiembre la rentabilidad de sus comparables en los últimos 12 meses

• Loreto Premium Renta Variable Mixta, FI logra una rentabilidad del 23,07% y Loreto Premium Renta Fija Mixta, FI del 9,98%, en los últimos 12 meses
• La gestora ha registrado un aumento de las suscripciones netas del 43,97% en lo que va de año

Loreto Inversiones continúa con los sólidos resultados de sus productos de renta fija mixta y renta variable mixta. Los fondos de la gestora se sitúan entre los 10 más rentables de su categoría en los últimos 12 meses hasta septiembre y duplican la rentabilidad media ponderada obtenida por sus comparables en el periodo, de acuerdo con los datos de Inverco.

En concreto, en su clase minorista, Loreto Premium Renta Fija Mixta, FI logra una revalorización, hasta septiembre de 2021, del 3,08% y, en términos interanuales, del 9,98%. Por ello, el fondo de inversión se coloca como el tercer mejor producto de su categoría a 12 meses, más que duplicando el rendimiento medio ponderado del 4,13% de sus comparables.

Loreto Premium Renta Variable Mixta, FI obtiene una rentabilidad del 7,48%, en los 9 primeros meses del año, y del 23,07%, en los últimos 12 meses, posicionándose gracias a ello como el noveno mejor fondo de su categoría en el período y multiplicando por más de dos la revalorización media ponderada del 11,06% de sus comparables.

Por su parte, el fondo Global de la gama Premium de Loreto Inversiones logra una ganancia del 5,81%, en lo que va de 2021, y del 18,71%, a 12 meses. Así, este producto también supera ampliamente el 10,54% que se anotan sus comparables en el último año.

José Luis García Muelas, CIO de Loreto Inversiones, explica que durante el último trimestre las bolsas “se han lateralizado, cayendo ligeramente”. Aun así, cree que, una vez se vayan disipando las incertidumbres, “los mercados retomarán su senda alcista pues el ahorro, las campañas de vacunación, la política monetaria y fiscal permiten pensar que el crecimiento económico continuará”. “Si la normalización de tipos continúa, la bolsa seguirá siendo el activo más atractivo y, como tal, nos posicionamos”, concluye.

Incremento del 43,97% en las suscripciones netas

Durante los nueve primeros meses del año, los fondos de inversión de Loreto Inversiones también han arrojado un buen comportamiento en cuanto a suscripciones netas, al aumentar un 43,97%, hasta los 281 millones de euros. Esto supone superar ampliamente el ritmo de crecimiento que ha registrado el universo de fondos en el mismo periodo, del 11,73%.

Estos resultados reflejan la capacidad de Loreto Inversiones de generar rentabilidades positivas para sus inversores a partir de una gestión activa y dinámica de sus fondos, con un proceso de inversiones suficientemente flexible para que la toma de decisiones sea ágil y eficiente, sin olvidar una ecuación rentabilidad-riesgo adecuada al perfil del inversor.