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NUBOSIDAD VARIABLE

Desde siempre, al leer informes bursátiles y financieros en inglés me llamaba poderosamente la atención la cantidad de palabras de la jerga meteorológica “cloudy, foggy , tailwind , headwind...” Y por ello, he decidido en esta carta trimestral convertirme en ese gestor “hombre del tiempo” que siempre se necesita para analizar las distintas nubes “riesgos” que se otean en el horizonte, algunos de los cuales ya señalábamos en nuestro escrito anterior.

Ciertamente, como bien conocen los pilotos el “cúmulo” es una nube de desarrollo vertical. En nuestro análisis meteorológico-financiero, China es el cúmulo que ya ha descargado la tormenta. Hoy somos conocedores del nombre de la inmobiliaria más grande del país Evergrande y su posible quiebra; de un entorno de mayor regulación de distintos sectores del país que se ha traducido en caídas bursátiles importantes de las grandes tecnológicas del país ALIBABA, TENCENT BAIDU; y del nuevo socialismo chino “prosperidad compartida“. Todo esto, unido a una política monetaria y fiscal restrictiva desde hace casi un año, ha llevado a una desaceleración económica. Su traducción en términos bursátiles es ser uno de los pocos mercados negativos en el año. En 2022 hay elecciones en China y su actual presidente Xi Jinping se prepara para la reelección por tercera vez. Nosotros hemos empezado a posicionarnos en el país pues creemos que el ciclo político va a influir de forma importante en la economía a través, de nuevo, de políticas expansivas en materia fiscal y monetaria.

Un “altocúmulos”- nube media- de la que también hablamos en la anterior carta es el inicio del tapering o reducción de las medidas extraordinarias de política monetaria. Parece que tenemos ya fecha, este noviembre. La experiencia histórica nos enseña que el tapering genera cierta volatilidad y correcciones cortas que deben ser aprovechadas para comprar activos de riesgo. Cosa bien distinta sería el tightening o subida de tipos de interés que no prevemos que se produzcan hasta, al menos, finales del año que viene y que puede producir correcciones más prolongadas en el tiempo.

Se atisba en lontananza un “cirrocúmulos” -una nube alta- que es la estanflación (bajo crecimiento y alta inflación). Estamos observando problemas en las cadenas de suministros, subidas de los precios de la energía, materias primas, bienes intermedios y mano de obra. Todo parece indicar que la mayoría de estas carencias son coyunturales pues surgen como consecuencia de la pandemia. Las campañas de vacunación en países emergentes y su vuelta a la normalidad pueden y deben ir eliminando este problema temporal especialmente en los que respecta a las cadenas de suministro global. Las caídas que se observan en los DRAM

– chips de memoria- en semiconductores o las recientes caídas de fletes marítimos podrían confirmar la tesis de que la inflación es transitoria, por lo que debería ir remitiendo de forma paulatina. Como siempre, habrá que estar atentos a riesgos de segunda ronda por si lo transitorio se convierte en permanente.

En este contexto, en el trimestre anterior, las bolsas se han lateralizado cayendo ligeramente. Una vez se vayan disipando estas nubes los mercados retomarán su senda alcista pues el ahorro, las campañas de vacunación, la política monetaria y fiscal permiten pensar que el crecimiento económico continuará. Para el año que viene, esperamos que los mercados crezcan en línea con los beneficios empresariales.

Los mercados de renta fija también han sufrido ligeras caídas. Seguimos pensando que la rentabilidad-riesgo de la renta fija presenta un riesgo asimétrico y como tal preferimos seguir bajos en duración. Si la normalización de tipos continua, la bolsa seguirá siendo el activo más atractivo y como tal nos posicionamos.

Nuestras carteras se mantienen por encima de sus índices de referencia. Esperamos saber abrir el paraguas en los momentos adecuados para así proteger las carteras pues como indicábamos anteriormente el ciclo económico es previsible que se prolongue en el tiempo y que, por fin, llegue el tan ansiado anticiclón (y no sólo a las Azores).

Una reflexión final: La tendencia natural de los inversores americanos es la de infraponderar Europa como mercado de forma estructural. Y no les falta razón cuando vemos la productividad comparada a éste y al otro lado del Atlántico.

Con ocasión de la presentación de su nuevo libro «Reescribir las reglas de la economía europea: propuestas para el crecimiento y la prosperidad compartida», el nobel de economía Josep Stiglitz es más benevolente con el viejo continente señalando distintas propuestas, entre ellas algunas como los eurobonos que ya están implementándose, y parece que en la dirección correcta. Hace ya unos años tuve ocasión de escucharle y de leer su libro firmado «El euro. Cómo la moneda común amenaza el futuro de Europa». De esa concepción del euro como “idea improvisada o un experimento” que exponía en aquella conferencia relativa a la situación europea de aquel entonces, podríamos afirmar que Europa va por el buen camino aunque quedan pendientes, no pocas reformas estructurales. Quizás llegue un día que hasta el inversor americano también lo vea.

JOSE LUIS GARCIA MUELAS

DIRECTOR DE INVERSIONES. LORETO INVERSIONES SGIIC.

Equipo Loreto Inversiones: En el top 20 de directivos más relevantes del sector financiero

El equipo de Loreto Inversiones está de enhorabuena. Uno de sus miembros, nuestro director, Francisco Mora, ha sido elegido entre el top 20 de directivos más relevantes del sector financiero de nuestro país, según el ranking que elabora el Instituto de Coordenadas y que recogen los principales medios de comunicación.  Se trata de un notable reconocimiento y de una gran labor de equipo, que nos enorgullece y motiva aún más, y que se suma al reciente hito de situar dos de nuestros fondos entre los más rentables de su categoría.

En concreto, este lugar de prestigio viene motivado por ser una de las tres gestoras independientes que más crecieron en 2020, así como posicionar nuestros fondos Loreto Premium Renta Fija Mixta y Renta Variable Mixta, entre los más rentables de sus respectivas categorías. Todo un hito logrado en apenas tres años, desde nuestro lanzamiento en 2018.

Este ranking, compuesto por personalidades del sector financiero de nuestro país, está elaborado por el Instituto de Coordenadas de Gobernanza y Economía Aplicada, una institución de pensamiento e investigación centrada en  la interacción entre gobernanza y economía aplicada, para avanzar en bienestar social, progreso económico y sostenibilidad ambiental.

Por todo ello, desde Loreto Inversiones, esperamos y deseamos seguir creciendo, así como continuar generando confianza y buenas noticias; nuestro agradecimiento y enhorabuena a toda la plantilla, pero sobre todo, gracias a nuestros inversores, la clave y el centro de todo, por su apoyo y confianza.

Loreto Inversiones sitúa sus fondos mixtos entre los más rentables de su  categoría en el primer semestre

• El fondo Loreto Premium Renta Variable Mixta logra una rentabilidad del 9,72% y el fondo Loreto Premium Renta Fija Mixta, del 3,85% en estos seis primeros meses.
  
• La gestora ha registrado un aumento de las suscripciones netas del 46% en el primer semestre del año.

Madrid, 19 de julio de 2021. La gestora Loreto Inversiones cerró el primer semestre del año situando sus productos de renta fija mixta y renta variable mixta entre los más rentables de su categoría, tanto en lo que va de 2021 como en los últimos 12 meses, según los datos de Inverco.

En concreto, el fondo Loreto Premium Renta Variable Mixta obtuvo una rentabilidad del 9,72% en lo que va de año y del 24,63% en los últimos 12 meses, posicionándose gracias a ello entre los cinco mejores fondos de su categoría.

En el caso del fondo Loreto Premium Renta Fija Mixta, la revalorización en este semestre ha sido del 3,85% y en términos interanuales, alcanza el 11,01%. Por ello, el fondo se coloca como el sexto mejor producto de su categoría.

Por su parte, el fondo Global de la gama Premium de Loreto logró una ganancia del 7,17% en los seis primeros meses del año y del 18,91% a 12 meses.

Del mismo modo, los fondos también destacan en la clase institucional. En términos interanuales, el de categoría Renta Variable Mixta alcanza una rentabilidad del 25,13%, lo que le sitúa entre los cuatro mejores, mientras que el Loreto Premium Renta Fija Mixta, con una ganancia del 11,23%, se posiciona en quinto lugar de su categoría.

De cara al segundo semestre, desde Loreto Inversiones se han ajustado las carteras hacia valores tecnológicos, de crecimiento y de calidad, con una apuesta selectiva del sector  servicios. Asimismo, se ha rebajado la exposición a sectores cíclicos.  “El crecimiento económico, los beneficios, la política monetaria y fiscal hacen de la bolsa el activo financiero más atractivo. Por su parte, Europa es el área geográfica en la  que más incremento económico se vislumbra para el año 2022, siendo nuestra principal apuesta geográfica”, indica José Luis García Muelas, CIO de Loreto Inversiones.

Incremento del 46% en las suscripciones netas

Durante el primer semestre, los fondos de Loreto Inversiones también han arrojado un buen comportamiento en cuanto a suscripciones netas, al aumentar un 46%, hasta los 286 millones de euros. De este modo, el volumen total de patrimonio bajo gestión supera los 820 millones de euros,  lo que supone un incremento del 17% frente a los 700 millones de euros que gestionaba a cierre del año 2020, casi duplicando el ritmo de crecimiento del universo de fondos de inversión del 9,2% en el mismo periodo.

Estos resultados reflejan la capacidad de Loreto Inversiones de generar rentabilidades positivas para sus inversores a partir de una gestión activa y dinámica de sus fondos, con un proceso de inversiones suficientemente flexible para que la toma de decisiones sea ágil y eficiente, sin olvidar una ecuación rentabilidad-riesgo adecuada al perfil del inversor.

Nuestro director de inversiones participa como miembro del jurado de los premios ASCRI

El pasado jueves 8 de Julio tal y como recogen el diario Expansión y los principales medios económicos, se celebró en Madrid la 14ª edición de los premios ASCRI (Asociación Española de Capital, Crecimiento e Inversión), premios a las mejores actuaciones en 2020 de Venture Capital y Private Equity en España. Un año más, nuestro director de inversiones Jose Luis Garcia Muelas participó como miembro del jurado de dichos premios.

Estos galardones de ASCRI, entre otros valores, resaltan la aportación del sector del venture capital y private equity a la dinamización de las pymes de nuestro país. Loreto Mutua, nuestra matriz se unió a ASCRI en febrero de 2017, siendo   uno de los tres primeros inversores privados LP  en asociarse con el objetivo de sumar y contribuir, participando a través del papel del capital privado y de la inversión, en la economía española.

DESENFRENO BURSÁTIL

Llegados al ecuador del año con los índices bursátiles con crecimientos a doble dígito y entradas masivas a renta variable, uno se pregunta si estamos en un periodo de desenfreno inversor.

La respuesta es claramente NO. A lo que sí ha puesto freno el mercado es a algunas de las manías de aquellos que banalizan el mundo de las inversiones y de las que ya hemos hablado en entregas anteriores. Las subidas y bajadas de las meme stocks (acciones con altas posiciones bajistas) no afectan al mercado en general y, en todo caso, atraen el interés hacia la bolsa de nuevos inversores con flujos adicionales. Buscando un símil de actualidad social, si el fin del uso de la mascarilla ha visto como el desenfreno vacacional adolescente, por fortuna, es cosa de pocos, también lo son muchas de estas prácticas bursátiles.

Pero a los inversores lo que más nos preocupa es el comportamiento de las mayorías, y créanme que su estudio es lo que ocupa prioritariamente mi tiempo durante estos meses, en los que cada día me pregunto: ¿qué hábitos de consumo cambiarán?; ¿qué productos comprarán?; ¿qué experiencias demandarán?; ¿qué servicios reclamarán?; …

En estos últimos días, la no necesidad de usar las mascarillas en espacios abiertos y exteriores está evidenciando que sigue habiendo cierta cautela, quizás, debido al incremento de casos de la denominada variante delta. Y es precisamente este comportamiento gradual y responsable de gran parte de la sociedad en relación a la vuelta a la vida anterior a la pandemia, el que empieza a darnos pistas.

Así pues, en este trimestre, desde Loreto Inversiones hemos ajustado las carteras hacia valores tecnológicos, de crecimiento y de calidad,manteniendo una apuesta selectiva por una parte del sector de servicios, aquella más beneficiada por la vacunación. Hemos rebajado posiciones en sectores cíclicos y beneficiados por la inflación -lo que llamamos en su día sectores de los cinco sentidos, por la importante subida que han experimentado. Nuestra cartera se muestra equilibrada entre sectores de crecimiento y valor, cíclicos y defensivos, buscando ese mismo nuevo equilibrio que, tras una pandemia global, todos los seres humanos deseamos encontrar.

En el segundo trimestre, las bolsas han proseguido su tendencia alcista. El crecimiento económico, los beneficios, la política monetaria y fiscal hacen de la bolsa el activo financiero más atractivo. Por su parte Europa, es el área geográfica en la que más incremento económico se vislumbra para el año 2022, siendo nuestra principal apuesta geográfica. Sin embargo, hay algunas nubes en el horizonte, como la desaceleración económica en China o un tono en política monetaria más restrictivo de la FED, pero creemos que son solo eso, nubes altas y cuya evolución debemos vigilar.

Por su parte, los mercados de renta fija han manifestado un comportamiento dispar. Los bonos gubernamentales americanos han recuperado posiciones, mientras en Europa hemos visto rentabilidades negativas. La primera emisión de bonos a 10 años, por valor de 20.000 millones de euros para financiar el paquete de recuperación NextGenerationEU de la Unión Europea explica, en parte, este comportamiento dispar. Los mercados de crédito siguen estrechando. Nuestras carteras siguen teniendo duraciones cortas     con una mayor exposición a crédito. El mercado de divisas nos ha dado alegrías, en especial con dos apuestas del dólar contra euro y dólar canadiense.

Nuestras carteras han continuado ganando posiciones y manteniéndose en los lugares altos de la tabla. Vamos a cumplir tres años desde que nacimos. Y al igual que vemos cada día despegar más aviones, nuestros participes, con sus aportaciones en este trimestre, nos impulsan a trabajar en la misma dirección y a conseguir esa velocidad de crucero tan anhelada por todos. Si en el plano profesional hemos lidiado con miuras y vitorinos (sell off diciembre 2018, guerra comercial y crisis pandémica) es la sociedad, en su conjunto, la que ha luchado por capear esta crisis y salir reforzada.

Tan solo una última reflexión en relación a un reciente informe de Mckinsey sobre el crecimiento económico de esta nueva década. Mas allá del ejercicio teórico de estimar el crecimiento mundial y potencial que apasiona a tantos economistas teóricos, lo que realmente importa es saber si los líderes políticos, económicos y sociales ponen las bases para que el crecimiento de esta década sea un 50% sobre los niveles actuales de PIB y no de un 20% como en el decenio anterior. McKinsey se muestra optimista y apunta al inicio de una nueva etapa de prosperidad. Yo comparto con ellos esta visión: Los objetivos de desarrollo sostenible, la inversión socialmente responsable, los consensos “sociales”, …, parecen encaminarse hacia un nuevo capitalismo de stakeholders (accionistas, trabajadores, gobiernos, medio ambiente…), dejando atrás a ese viejo capitalismo de accionistas, imperante en estas últimas décadas. Las palabras “pay them more” de un líder político van en esa misma dirección: crecimiento económico sostenido e inclusivo. Ese líder político se llama Joe Biden.

Salud y disfrutad de las vacaciones,

JOSE LUIS GARCIA MUELAS DIRECTOR DE INVERSIONES LORETO INVERSIONES SGIIC

Loreto Inversiones en los medios financieros

Loreto Inversiones continúa con su expansión, paso a paso,  jugando cada vez un papel más cualificado en los medios financieros.  

Muestra de ello son las recientes intervenciones de nuestro director de inversiones, José Luis García Muelas, en sendas publicaciones económicas como son Citywire y Funds People. En Citywire participamos en un artículo sobre la inversión en los países emergentes, mientras que en Funds People, José Luis es entrevistado sobre el despegue de los fondos, tras el reconocimiento a nuestra gestión.

En Citywire, José Luis destaca que los mercados emergentes son una opción interesante de inversión. Y de éstos, los que presentan una visión del crecimiento estructural más positivo, son los países asiáticos, por tecnología y productividad; por ello se encuentran en una fase más avanzada de la recuperación. Si bien, si avanzase el ritmo de vacunación, el foco se podría volver hacia los países emergentes latinoamericanos, los cuales se han visto más afectados por el coronavirus.

Por su parte, en la entrevista de FundsPeople, José Luis ofrece una visión optimista del futuro a 12 meses, en el que opina que, si bien la renta variable sigue siendo un buen activo financiero, se muestra más cauto en el corto plazo aprovechando caídas para incrementar posiciones. Además, aprovecha para dar alguna pauta acerca de la metodología analítica del equipo de gestión, a la hora de estudiar una compañía.

Sin duda, un futuro inmediato apasionante en los mercados el que tenemos por delante y para el cual, como refuerza José Luis, la importancia de contar con un equipo experimentado en la gestión de activos. Un equipo que ha situado dos de sus tres fondos en posiciones de pódium, en sus respectivas categorías, tal y como reconocía hace poco más de un mes El Economista, en un artículo titulado precisamente “Loreto Premium Renta Variable Mixta, fondo más rentable de su categoría en los últimos 12 meses”.

Esperamos que los artículos sean de su interés.

Más información:

Artículo El Economista

Entrevista revista Funds People

Artículo emergentes revista Citywire